OPCIONES REALES Y DECISIONES ESTRATÉGICAS

«La planificación estratégica necesita de las finanzas. Las técnicas tradicionales de los flujos de caja descontados tienden a infravalorar las posibilidades que se incluyen en el crecimiento de ciertas líneas de negocio. En estas circunstancias, la teoría de las finanzas debe ampliarse para analizar las opciones reales», STEWART C.MYERS

«Algunos altos directivos y consultores querrían usar las opciones reales como una herramienta con la que justificar cualquier decisión de inversión, de financiación o de adquisición; estas personas piensan que aunque existen opciones en muchas decisiones, no se pueden valorar con precisión»,

ASWATH DAMODARAN

Uno de los avances recientes más importantes en la teoría del análisis de inversiones es, muy probablemente, la adaptación de la teoría de valoración de opciones financieras a la valoración de oportunidades de inversión con alta incertidumbre y flexibilidad. El tratamiento de oportunidades de inversión como «opciones reales» (opciones sobre activos reales) ha tenido un gran desarrollo en sectores como los recursos naturales, patentes y licencias farmacéuticas e incluso en la valoración de los pasivos de empresas.

Esta adaptación no está exenta de problemas conceptuales y de aplicación. En este artículo se analiza cómo estimar el valor económico generado por decisiones empresariales sobre oportunidades futuras en contextos con elevada incertidumbre y flexibilidad operativa, señalando las limitaciones del modelo de valoración y proporcionando directrices prácticas para su empleo.

Crear valor económico sostenido es una condición necesaria para asegurar la continuidad de cualquier empresa. El territorio donde se crea valor económico es el futuro, mediante la toma e implantación de decisiones que generen una rentabilidad económica superior al coste de los recursos empleados.

Es evidente que esto no resulta fácil, entre otros motivos, porque toda empresa que quiera crear valor económico sostenido debe tener una respuesta a cuáles son las ventajas competitivas sostenibles que posee, y que le permiten tomar e implantar decisiones que le aseguran una rentabilidad superior al coste de los recursos empleados. Por tanto, resulta clara la íntima relación que debe existir entre estrategia y creación de valor económico en un negocio. Sin embargo, en este tema la experiencia muestra que lo que conceptualmente es incuestionable, en la práctica empresarial puede no resultar tan claro. De hecho, hay personas que opinan que una decisión estratégica es aquella que hay que llevar a cabo a pesar de que «los números no salgan», es decir, a pesar de que no resulte clara ni la rentabilidad ni la viabilidad.

Y justifican esta inconsistencia basándose en las llamadas «razones estratégicas». Según esta peculiar lógica, en el mundo empresarial existirían:

a) Decisiones correctas o acertadas: aquellas que una vez implantadas resultan viables y rentables en términos económicos.

b) Decisiones incorrectas o equivocadas: las que una vez implantadas son inviables y/o no rentables en términos económicos.

c) Decisiones estratégicas: las que, una vez implantadas, no se sabe el resultado que pueden dar, pero que hay que realizar por razones estratégicas. Es decir, las razones estratégicas serían el cajón de sastre que justificaría cualquier posible valor económico negativo calculado según los métodos tradicionales de valoración.

Aceptar este planteamiento equivale a dar por supuesto que, empleando la metodología tradicional del descuento de flujos de caja, no se puede cuantificar plenamente el valor aportado por una decisión estratégica, ya que nos estaríamos «dejando algo» del valor aportado por esa decisión.

Cuando se profundiza en ese «algo que nos estamos dejando», es frecuente constatar que la flexibilidad operativa no está siendo correctamente valorada. En este artículo analizaremos en qué consiste esta flexibilidad operativa, cómo puede cuantificarse y los límites conceptuales y de aplicación de los modelos que se emplean.

Artículo completo........................... Opciones reales y decisiones estratégicas

Por: FRANCISCO J. LÓPEZ LUBIÁN

Fuente: Revista Empresa